1. Resumen de la semana
Semana de las elecciones de mitad de mandato. El miércoles, tras la victoria demócrata en las dos cámaras, subió casi todo (la amplitud llegó al 67 % de valores sobre su media de 20 sesiones). El jueves llegó el golpe: el índice de semiconductores SOX perdió un 12,25 %, su peor sesión desde marzo de 2020, el Nasdaq entró en corrección y el VIX saltó a 28. El viernes hubo un rebote parcial (SOX +4,2 %). En paralelo, el petróleo se hundió (Brent −16 %, WTI −13 %) por la esperanza de que el nuevo Congreso frene la guerra con Irán, y la bolsa china vivió su mejor semana en casi dos años.
20 de 42 narrativas terminaron en positivo y la media perdió un 1,1 %. Pero el dato que define la semana es el flujo: el dinero institucional bajó en 29 de las 42 narrativas. La rotación de la semana 44 se ha convertido en desapalancamiento.
2. Mapa de rotación
Cada punto es una narrativa: en horizontal, cuánto cambió su flujo institucional en la semana; en vertical, cuánto subió o bajó. La nube se ha desplazado a la izquierda: casi todas pierden flujo. Energía es el caso extremo (el OFI medio pasa de +18,7 a −32,0).
3. Las 42 narrativas
| Narrativa | Semana | 4 semanas | % valores al alza | Fase (antes → ahora) | Flujo institucional | % sobre MM50 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| China tech | +10,3 | +3,4 | 100 % | Estabilización → Impulso institucional | entrada | 80 % |
| Viajes y ocio | +5,5 | +9,7 | 92 % | Acumulación → Acumulación | entrada | 75 % |
| Disp. médicos y robótica | +5,3 | +8,2 | 63 % | Rotación temprana → Rotación temprana | entrada | 84 % |
| Lujo | +4,8 | +8,7 | 77 % | Acumulación → Acumulación | entrada | 62 % |
| Salud (Hospitales y Ser) | +4,7 | +7,1 | 82 % | Rotación temprana → Impulso institucional | entrada | 91 % |
| Vehículo eléctrico | +4,4 | +1,3 | 73 % | Capitulación → Impulso institucional | neutral | 18 % |
| Consumo discrecional | +4,1 | +12,1 | 91 % | Acumulación → Acumulación | entrada | 91 % |
| Medios y streaming | +3,9 | +2,3 | 78 % | Rotación temprana → Impulso institucional | neutral, mejorando | 78 % |
| Construcción Residencial | +2,8 | +13,7 | 85 % | Acumulación → Acumulación | entrada | 92 % |
| Gestión de activos y PE | +2,6 | +8,0 | 86 % | Acumulación → Acumulación | entrada | 79 % |
| Salud (Hospitales y Seg) | +1,9 | +4,5 | 77 % | Impulso institucional → Rotación temprana | neutral, mejorando | 92 % |
| Agro y Fertilizantes | +1,6 | +1,2 | 60 % | Estabilización → Rotación temprana | entrada | 20 % |
| REITs | +1,5 | +5,6 | 77 % | Impulso institucional → Impulso institucional | entrada | 77 % |
| Telecomunicaciones | +1,1 | +2,1 | 80 % | Acumulación → Acumulación | entrada | 40 % |
| Consumo Defensivo | +1,1 | +10,2 | 77 % | Impulso institucional → Impulso institucional | entrada | 100 % |
| Fintech y Pagos Digitales | +1,1 | +0,0 | 59 % | Rotación temprana → Rotación temprana | neutral | 50 % |
| Retail | +1,1 | +6,7 | 67 % | Acumulación → Impulso institucional | neutral | 92 % |
| Seguros | +0,8 | +7,7 | 62 % | Impulso institucional → Acumulación | entrada | 100 % |
| Europa | +0,5 | +1,3 | 83 % | Rotación temprana → Impulso institucional | neutral | 42 % |
| Quantum Computing | +0,1 | −10,8 | 70 % | Distribución → Estabilización | salida | 30 % |
| Bancos y Financieras | −0,1 | +0,7 | 35 % | Acumulación → Rotación temprana | neutral, mejorando | 35 % |
| Utilities y Agua | −0,2 | +8,6 | 47 % | Impulso institucional → Impulso institucional | entrada | 93 % |
| Transporte | −0,3 | +1,0 | 40 % | Rotación temprana → Rotación temprana | neutral, empeorando | 53 % |
| Materias Primas y Minería | −0,4 | −8,2 | 50 % | Estabilización → Estabilización | salida | 19 % |
| Farmacéuticas | −0,6 | +9,9 | 25 % | Impulso institucional → Impulso institucional | neutral | 92 % |
| GLP-1 y obesidad | −0,6 | +3,6 | 20 % | Acumulación → Impulso institucional | neutral, empeorando | 50 % |
| Espacial y eVTOL | −1,0 | −16,3 | 45 % | Capitulación → Distribución | neutral, empeorando | 9 % |
| IA (Software y Aplic) | −1,1 | −5,0 | 35 % | Estabilización → Estabilización | neutral, empeorando | 42 % |
| Industria y Manufactura | −1,2 | +0,2 | 60 % | Rotación temprana → Rotación temprana | neutral, empeorando | 60 % |
| Cobre | −2,5 | −16,1 | 20 % | Distribución → Distribución | salida | 0 % |
| Salud (Biotech y Obesid) | −2,5 | +0,3 | 21 % | Impulso institucional → Impulso institucional | neutral, empeorando | 54 % |
| Química y Gases Industriales | −3,2 | — | 40 % | Impulso institucional → Impulso institucional | neutral, empeorando | 80 % |
| Crypto y Blockchain | −5,6 | −27,5 | 8 % | Capitulación → Distribución | salida | 0 % |
| Nuclear IA | −6,1 | −19,1 | 10 % | Capitulación → Capitulación | salida | 10 % |
| Defensa y Aeroespacial | −6,8 | −2,9 | 20 % | Acumulación → Estabilización | neutral, empeorando | 53 % |
| Robótica industrial | −6,8 | −12,5 | 20 % | Estabilización → Estabilización | salida | 20 % |
| Infra. centros de datos | −7,8 | −14,1 | 15 % | Estabilización → Estabilización | salida | 23 % |
| Semiconductores (Consumo e Indust) | −10,0 | −14,3 | 0 % | Acumulación → Distribución | salida | 20 % |
| Cloud e Infra. digital | −11,1 | −8,7 | 8 % | Acumulación → Estabilización | neutral, empeorando | 17 % |
| Ciberseguridad | −12,0 | −13,7 | 0 % | Impulso institucional → Estabilización | salida | 23 % |
| Energía | −12,1 | −5,8 | 0 % | Impulso institucional → Distribución | salida | 6 % |
| IA (Infraestructura) | −12,2 | −27,6 | 10 % | Estabilización → Distribución | salida | 10 % |
Rentabilidad media a igual peso del 30 de octubre al 6 de noviembre (semana) y del 9 de octubre al 6 de noviembre (4 semanas). «Flujo institucional» combina el nivel del OFI medio y su dirección: «entrada» = nivel positivo; «salida» = negativo; «empeorando»/«mejorando» = dirección.
4. Cambios de fase
Mejoran: Salud (Hospitales y Ser) (rotación temprana → impulso institucional), China tech (estabilización → impulso institucional), Agro y Fertilizantes (estabilización → rotación temprana), Bancos y Financieras (acumulación → rotación temprana), Retail (acumulación → impulso institucional), GLP-1 y obesidad (acumulación → impulso institucional), Europa (rotación temprana → impulso institucional), Vehículo eléctrico (capitulación → impulso institucional), Medios y streaming (rotación temprana → impulso institucional), Quantum Computing (distribución → estabilización).
Empeoran: Seguros (impulso institucional → acumulación), Defensa y Aeroespacial (acumulación → estabilización), Salud (Hospitales y Seg) (impulso institucional → rotación temprana), IA (Infraestructura) (estabilización → distribución), Ciberseguridad (impulso institucional → estabilización), Energía (impulso institucional → distribución), Cloud e Infra. digital (acumulación → estabilización), Semiconductores (Consumo e Indust) (acumulación → distribución).
Las dos caídas más significativas: semiconductores de consumo e industria (de acumulación a distribución) y petróleo y gas (de impulso institucional a distribución). Cripto y espacial suben de capitulación a distribución: dejan de caer en pánico, pero el dinero aún no compra.
5. Las tres historias de la semana
Semiconductores e IA. Peor sesión del SOX desde 2020 (−12,25 % el jueves 5) y 28 de los 30 valores de SOXX más de un 20 % por debajo de sus máximos. En IA infraestructura, Marvell (−28 %, castigada además por la compra de Lumentum en acciones), Ciena (−24 %) y Dell (−23 %) lideran la caída; Arista y Qualcomm aguantan. En IA software el comportamiento es dispar: AppLovin sube un 71 % tras sus resultados mientras Datadog (−24 %) y Atlassian (−20 %) caen.
Petróleo. El Brent cayó un 16 % en la semana, la mayor caída semanal desde 2020, y cerró en 98,3 $; el WTI, en 90,8 $. El mercado interpreta el resultado electoral como un freno a la guerra con Irán; los ataques a petroleros mantienen un suelo. Las petroleras de EE. UU. (Devon −19 %, Marathon Petroleum −16 %) cayeron más que las europeas (TotalEnergies −8 %, Shell −9 %).
China. El índice Hang Seng Tech ganó un 8,6 % en la semana y un 5,55 % solo el jueves, el mismo día del hundimiento de los chips en EE. UU. Las causas citadas: rotación desde el hardware de IA hacia plataformas chinas baratas (PER previsto de unas 13 veces) y la esperanza de menos tensión comercial. En nuestra narrativa, NetEase, Li Auto y JD.com suben más de un 13 %.
6. Valores que lideran y que se quedan atrás
| Narrativa | Lideran (semana) | Se quedan atrás (semana) |
|---|---|---|
| China tech | NTES +13,9 %, LI +13,6 %, JD +13,4 % | NIO +5,6 %, PDD +5,6 %, BEKE +6,4 % |
| Viajes y ocio | ABNB +15,6 %, WYNN +11,3 %, LVS +10,2 % | EXPE −9,3 %, NCLH +2,0 %, H +2,1 % |
| Disp. médicos y robótica | TMDX +33,7 %, IDXX +22,6 %, SYK +11,7 % | INSP −6,0 %, DXCM −3,5 %, PODD −2,1 % |
| Lujo | TPR +14,2 %, BIRK +11,6 %, ONON +10,6 % | RL −4,2 %, MOV −0,6 %, PVH −0,3 % |
| Salud (Hospitales y Ser) | ACHC +23,5 %, UHS +11,0 %, GEHC +7,6 % | AMSF −6,3 %, ENSG −0,2 %, EHC +1,2 % |
| Vehículo eléctrico | CHPT +21,5 %, RIVN +11,9 %, ALB +9,1 % | ENVX −12,4 %, TSLA −10,4 %, GM −1,4 % |
| Consumo discrecional | CELH +10,4 %, WING +9,0 %, BKNG +8,5 % | TJX −3,6 %, NKE −0,2 %, CAVA +0,7 % |
| Medios y streaming | RBLX +14,7 %, TTWO +13,0 %, FOXA +5,4 % | NWSA −9,4 %, LYV −1,5 %, SPOT +1,6 % |
| Construcción Residencial | SKY +7,9 %, PHM +6,2 %, KBH +5,8 % | MLM −4,1 %, BLDR −3,7 %, OC +0,1 % |
| Gestión de activos y PE | STEP +9,8 %, BAM +9,7 %, HLI +5,7 % | OWL −4,9 %, CG −1,2 %, SPGI +0,3 % |
| Salud (Hospitales y Seg) | CAH +8,5 %, MCK +6,7 %, HUM +4,6 % | CVS −7,1 %, UNH −3,2 %, CI −1,6 % |
| Agro y Fertilizantes | MOS +21,6 %, IPI +4,2 %, SMG +4,0 % | FMC −9,2 %, ADM −9,0 %, CF −3,2 % |
| REITs | EXR +5,2 %, SPG +4,9 %, WELL +4,4 % | IRM −8,6 %, PLD −0,8 %, CCI −0,1 % |
| Telecomunicaciones | BCE +6,1 %, CHTR +5,9 %, AMX +5,1 % | LUMN −18,2 %, VOD −1,9 %, T +1,0 % |
| Consumo Defensivo | HSY +7,5 %, GIS +3,6 %, PEP +2,9 % | PM −5,2 %, MNST −3,4 %, MO −2,4 % |
| Fintech y Pagos Digitales | FISV +25,7 %, XYZ +12,1 %, FOUR +9,8 % | FIS −25,5 %, RELY −7,6 %, AFRM −7,3 % |
| Retail | BBY +4,2 %, COST +4,1 %, TGT +2,6 % | DLTR −2,0 %, SFM −1,2 %, BOOT −1,0 % |
| Seguros | RYAN +8,9 %, AON +4,1 %, PRU +2,4 % | AIG −5,1 %, ALL −1,9 %, MET −1,7 % |
| Europa | DEO +6,8 %, SAN +4,9 %, DB +3,6 % | RNMBY −21,5 %, SIEGY −1,1 %, ING +1,1 % |
| Quantum Computing | IONQ +8,6 %, RGTI +4,4 %, GOOGL +1,8 % | NVDA −8,8 %, IBM −5,0 %, QUBT −4,1 % |
| Bancos y Financieras | BRK-B +5,2 %, SCHW +3,9 %, BLK +2,7 % | GS −3,2 %, C −2,9 %, MS −1,6 % |
| Utilities y Agua | AWK +4,1 %, NEE +3,9 %, D +3,0 % | SRE −9,2 %, AEP −2,8 %, PEG −2,3 % |
| Transporte | DAL +8,8 %, LYFT +5,8 %, UBER +5,1 % | XPO −6,7 %, NSC −6,6 %, CSX −5,5 % |
| Materias Primas y Minería | WPM +16,9 %, AEM +15,8 %, NEM +13,4 % | CLF −19,6 %, STLD −11,1 %, NUE −10,6 % |
| Farmacéuticas | SNY +6,1 %, NVS +1,1 %, JNJ +1,1 % | LLY −4,5 %, PFE −3,7 %, GILD −2,2 % |
| GLP-1 y obesidad | RYTM +21,3 %, NVO +0,8 %, AMGN −1,2 % | GPCR −7,0 %, HIMS −6,1 %, LLY −4,5 % |
| Espacial y eVTOL | JOBY +21,0 %, IONQ +8,6 %, ACHR +5,7 % | ASTS −21,1 %, RDW −14,1 %, BWXT −8,6 % |
| IA (Software y Aplic) | APP +71,2 %, BABA +11,6 %, AMZN +7,9 % | DDOG −23,9 %, TEAM −19,8 %, HUBS −14,6 % |
| Industria y Manufactura | GE +7,1 %, MMM +6,2 %, GWW +6,0 % | ROK −13,8 %, CAT −10,3 %, CMI −10,0 % |
| Cobre | RIO +2,2 %, BHP +0,9 %, TECK −0,2 % | SCCO −5,8 %, TGB −5,6 %, GLNCY −5,1 % |
| Salud (Biotech y Obesid) | MRNA +14,6 %, ISRG +4,8 %, IQV +1,7 % | RXRX −12,7 %, ILMN −9,7 %, NTLA −9,0 % |
| Química y Gases Industriales | DD +4,6 %, SHW +3,5 %, PPG +2,4 % | LYB −11,5 %, IFF −11,2 %, DOW −9,5 % |
| Crypto y Blockchain | RIOT +30,4 %, MSTR −1,2 %, WULF −3,1 % | CLSK −19,7 %, GLXY −14,6 %, HUT −11,4 % |
| Nuclear IA | ETR +0,4 %, DNN −0,9 %, NNE −4,6 % | GEV −9,8 %, VST −9,8 %, SMR −9,6 % |
| Defensa y Aeroespacial | TDG +4,4 %, HWM +3,3 %, BA +1,1 % | AXON −26,8 %, KTOS −14,6 %, PLTR −12,9 % |
| Robótica industrial | ISRG +4,8 %, IR +3,7 %, SYM −2,9 % | TER −20,5 %, CGNX −14,9 %, ROK −13,8 % |
| Infra. centros de datos | CBRE +5,2 %, HUBB +1,7 %, EQIX −0,1 % | STRL −26,9 %, VRT −21,4 %, PWR −12,9 % |
| Semiconductores (Consumo e Indust) | ACLS −0,8 %, MPWR −1,7 %, NXPI −4,4 % | MCHP −24,6 %, ENTG −17,1 %, ONTO −14,0 % |
| Cloud e Infra. digital | BRZE +0,1 %, NCNO −0,0 %, EQIX −0,1 % | FSLY −31,4 %, DT −24,7 %, DOCN −19,2 % |
| Ciberseguridad | VRNS −0,1 %, NET −4,3 %, SAIL −8,8 % | OKTA −19,0 %, TENB −17,0 %, ZS −16,9 % |
| Energía | SLB −7,1 %, TTE −7,9 %, SHEL −8,8 % | DVN −19,1 %, MPC −16,2 %, FANG −15,6 % |
| IA (Infraestructura) | ANET +1,1 %, QCOM +0,4 %, CDNS −2,4 % | MRVL −28,1 %, CIEN −24,1 %, DELL −22,6 % |
7. Amplitud
La amplitud subió hasta el miércoles y cayó con fuerza el jueves y el viernes: del 67 % al 53 % de valores sobre su media de 20 sesiones. Sobre la de 50 sesiones queda el 52 %, por encima del umbral del 50 % que vigilamos.
8. Lo que dijimos la semana pasada
| Condición (semana 44) | Qué pasó |
|---|---|
| La amplitud baja del 50 % y más de la mitad de las narrativas pasa a flujo en salida | No, por poco. El 52 % de los valores sigue sobre su media de 50 sesiones y 20 de 42 narrativas tienen el flujo en salida o empeorando. |
| Las narrativas que entraron en acumulación pierden el flujo entrante | En parte. Construcción residencial, lujo y gestores de activos mantienen la entrada; defensa la pierde (vuelve a estabilización tras las elecciones) y GLP-1 se enfría. |
| La IA deja de tener flujo en salida | No: empeora. IA infraestructura pasa a distribución con el OFI más bajo del universo (−34,5). |
| El VIX supera 22 de forma sostenida | Sí. Cerró en 28,2 el jueves y en 25,6 el viernes: el escenario de desapalancamiento que señalábamos se ha activado. |
9. Precedentes: caídas del SOX de más del 20 % en un mes
El SOX lleva un −25,3 % en 20 sesiones. Desde 1994 se han dado 21 episodios de caídas de al menos un 20 % en un mes. De media, al mes siguiente el SOX subió (mediana +7,0 %, positivo en el 67 % de los casos) y al año la mediana fue +23,9 %. En los 7 casos en que, como ahora, el S&P 500 seguía por encima de su media de 200 sesiones, el rebote a un mes fue casi la norma (86 % de los casos, mediana +7,2 %), pero a tres meses la mediana fue −3,9 % y la peor caída adicional en los dos meses siguientes, de mediana, −7,2 %.
Cómo leerlo: lo habitual tras un desplome así es un rebote a corto plazo, no el final de la corrección. Coincide con lo que vemos en el flujo: todavía sale dinero. Para quien quiera construir posición en la IA, el precedente aconseja tramos pequeños y espaciados.
Entradas en acumulación (estudio de la semana 44, actualizado): desde mayo, 46 casos; a 10 sesiones batieron al universo un +1,5 % de media (71 % de los casos).
10. Qué cambiaría nuestra visión
| Si ocurre… | …cambiaríamos la lectura a |
|---|---|
| La amplitud baja del 50 % de valores sobre su media de 50 sesiones y más de la mitad de las narrativas pasa a flujo en salida | Deterioro general: la venta dejaría de ser de la IA y pasaría a todo el mercado; más prudencia en todas las narrativas. |
| El SOX recupera más de un 10 % desde el mínimo del 5-nov y el flujo de IA infraestructura deja de empeorar | Rebote técnico confirmado: lo que suele pasar tras caídas así (ver precedentes); empezaríamos a vigilar entradas por tramos en la IA. |
| El VIX vuelve por debajo de 20 | Fin del desapalancamiento: volvería a pesar la rotación hacia el resto del mercado más que el miedo. |
| Fracasa la negociación entre EE. UU. e Irán y el Brent vuelve por encima de 110 $ | Vuelve la energía: el castigo de esta semana al petróleo se revertiría. |
| China tech mantiene la entrada de flujo otra semana | Rotación global: el dinero que sale de la IA de EE. UU. estaría buscando valoraciones más bajas fuera. |
11. Qué vigilar en la semana 46
| Día | Qué |
|---|---|
| Lun 9 | Resultados de The Trade Desk, KKR, Occidental, Constellation Energy, Rocket Lab, Take-Two, Hims & Hers, Monday.com y Quantum Computing |
| Mar 10 | IPC de octubre en EE. UU. (14:30 h España) · TransDigm, On Holding, Sea, Rigetti y D-Wave |
| Mié 11 | Día de los Veteranos: bolsa abierta, mercado de bonos de EE. UU. cerrado · Corteva |
| Jue 12 | Applied Materials y Cisco (termómetro de semiconductores e infraestructura) · Nu Holdings, Siemens y Allianz |
| Vie 13 | Richemont (lujo) · cierre de la semana tras el IPC |
12. Metodología y glosario
Cómo se calcula: rentabilidad media a igual peso de los valores de cada narrativa con los cierres diarios; fase según el modelo MTSE del Radar; flujo institucional a partir del OFI medio, leído por nivel y dirección; amplitud con las medias de 20 y 50 sesiones. Precedentes del SOX con precios diarios desde 1994.
- Amplitud
- porcentaje de valores por encima de su media de 20 o 50 sesiones. Mide si una subida o una caída es general o de unos pocos.
- Media móvil (MM20, MM50, MM200)
- precio medio de las últimas 20, 50 o 200 sesiones. Estar por encima indica tendencia alcista en ese plazo.
- Narrativa
- grupo de valores que comparten un tema de inversión (IA, GLP-1, defensa…). Seguimos 42 con 537 valores.
- Fase
- etapa del ciclo de una narrativa: capitulación, estabilización, acumulación, rotación temprana, impulso institucional, euforia minorista y distribución.
- Acumulación
- fase en la que el dinero institucional empieza a comprar antes de que el precio lo refleje del todo.
- Flujo institucional (OFI)
- indicador propio de −100 a +100 que combina presión compradora, flujo de dinero (CMF, MFI), volumen y estructura. Lo leemos por nivel (entra o sale) y dirección (acelera o se frena).
- CMF
- Chaikin Money Flow: si el dinero entra (positivo) o sale (negativo) de un valor según dónde cierra el precio y con cuánto volumen.
- Fuerza relativa (RS)
- rentabilidad de un valor o sector frente al S&P 500 en el mismo periodo.
- VIX
- índice de volatilidad esperada del S&P 500, el «termómetro del miedo». Por encima de 20, nerviosismo; por encima de 30, pánico.
- ETF
- fondo cotizado que replica un índice o un sector (por ejemplo, SOXX para semiconductores).
- Rotación
- movimiento del dinero de unos sectores o temas a otros, sin que salga necesariamente del mercado.
- Escenario
- situación de mercado definida por condiciones medibles; cuando cambian, cambia nuestra lectura.
Fuentes: universo propio de Trend & Structure (537 valores, 42 narrativas; precios de cierre y flujo institucional calculados cada noche), cotizaciones de Yahoo Finance, calendario de resultados del sistema y prensa financiera (Bloomberg, CNBC, Benzinga, RTÉ, Globe and Mail, Cailian).