El ratio cobre/oro
Informe completo · Indicador macro de la semana
Datos al cierre del 2 de noviembre de 2026
Resumen
El ratio cobre/oro divide el precio del cobre (dólares por libra) entre el del oro (dólares por onza) y lo multiplica por 1.000. Compara el metal más ligado a la actividad industrial con el metal refugio. Cuando sube, el mercado confía en el crecimiento; cuando baja, busca seguridad.
Hoy está en 1,65: una onza de oro compra unas 607 libras de cobre. Es un nivel bajo frente a toda la historia (percentil 13), pero por encima de su media de los últimos tres años (1,55). En un año ha subido un 30,4 % desde su mínimo histórico de febrero (1,10).
1. Qué mide y por qué estos dos metales
El cobre está en cables, motores, vehículos, viviendas, redes eléctricas y centros de datos. Su demanda depende de la industria, la construcción y la inversión, y por eso se le llama «el doctor cobre»: suele anticipar o acompañar los cambios del ciclo.
El oro no depende del crecimiento. Sube cuando se busca seguridad, cuando bajan los tipos de interés reales o cuando los bancos centrales lo compran como reserva.
El cociente resume qué fuerza pesa más. Importa quién lo mueve: en 2000–2026, alrededor del 80 % de los cambios mensuales del ratio vienen del cobre y el 20 % del oro.
2. Veintiséis años de historia
El máximo se alcanzó en mayo de 2006 (6,17), en pleno auge de China y de las materias primas. Se hundió en la crisis de 2008 y en la pandemia de 2020, y marcó su mínimo histórico en febrero de 2026 (1,10), tras años de subida del oro.
Lo «normal» ha bajado: de una media cercana a 3,9 en 2005–2009 a 1,6 en 2023–2026. El oro se ha revalorizado mucho más que el cobre. Por eso conviene comparar el nivel actual con los últimos años y no con hace veinte: frente a su media de 3 años está algo por encima (desviación +0,42); frente a la de 10 años (1,93), todavía por debajo (-0,75).
3. La regla que se ha roto: los tipos de interés
Durante años el ratio y el tipo a 10 años fueron casi de la mano: correlación de +0,88 entre 2005 y 2021. Muchos analistas lo usaban para estimar hacia dónde irían los tipos.
Desde 2022 se mueven en sentido contrario (−0,63). Los tipos subieron con la inflación mientras el oro subía por las compras de los bancos centrales, y el ratio bajó. Con la relación de 2016–2026, el ratio de hoy «implicaría» un tipo a 10 años del 3,1 %; el real es del 4,94 %, una diferencia muy superior a la habitual. Conclusión: no lo usamos para anticipar los tipos.
Donde sí sigue funcionando es en los cambios: mes a mes, el ratio sube a la vez que la bolsa (correlación +0,40) y que los tipos (+0,38), y baja cuando sube el miedo (VIX, −0,32). Es un termómetro del ciclo, que acompaña más que anticipa.
4. Qué ha pasado después en la bolsa
| Situación (2000–2026) | Episodios | S&P 3 m | % positivos | S&P 6 m | Cíclicos vs defensivos 3 m | Δ tipo 10a 3 m (pp) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Cualquier día | 199 | +1,8 % | 68 % | +3,8 % | +0,6 % | -0,00 |
| Ratio sube más de un 7 % en 1 mes | 85 | +3,5 % | 76 % | +5,9 % | +0,7 % | 0,09 |
| Ratio baja más de un 7 % en 1 mes | 82 | +1,0 % | 62 % | +4,0 % | +0,6 % | -0,11 |
| Ratio sube más de un 10 % en 3 meses | 67 | +3,5 % | 75 % | +5,7 % | +0,3 % | 0,09 |
| Ratio baja más de un 10 % en 3 meses | 63 | +1,2 % | 64 % | +3,6 % | +1,2 % | -0,05 |
| Ratio muy bajo frente a 3 años | 64 | +3,5 % | 74 % | +7,9 % | +1,7 % | 0,01 |
| Ratio muy alto frente a 3 años | 50 | +1,7 % | 65 % | +2,7 % | −0,4 % | 0,08 |
Medias de rentabilidad futura del S&P 500 y del cociente cíclicos/defensivos (XLY+XLI frente a XLP+XLU). Se excluye feb–jul 2020. «Episodios»: rachas separadas más de 45 días. Muestras con solapamiento: son indicativas, no estadísticamente concluyentes.
Lecciones. (1) Tras subidas claras del ratio, la bolsa ha ido mejor que de costumbre; tras caídas claras, peor. (2) Con el ratio muy deprimido frente a sus últimos tres años, la bolsa y los cíclicos se comportaron especialmente bien después. (3) Las diferencias son moderadas y la muestra tiene solapes: el ratio aporta contexto, no señales de compra o venta.
5. Dónde estamos hoy
En doce meses el cobre sube un 28,9 % y el oro baja un 1,2 %; el ratio, un 30,4 %. En el último mes sube un 5,7 %, sobre todo por la corrección del oro (−4,6 %) más que por el cobre (+0,8 %).
Lectura: menos búsqueda de refugio y más confianza en la actividad industrial, coherente con nuestro régimen de mercado neutral-alcista. Matiz importante del Radar: la narrativa de mineras de cobre está en fase de distribución, con salida de dinero institucional. El precio del metal sube, pero los grandes inversores no están comprando las acciones de las mineras. Hasta que lo hagan, la señal es incompleta.
6. Cómo lo usamos en Trend & Structure
Nuestro modelo exige que cuatro niveles apunten en la misma dirección: entorno macro, tendencias de fondo (narrativas), dinero institucional y momento de entrada. El ratio cobre/oro entra en el primero: mide si el mercado confía en el crecimiento. Con el cobre ganando terreno suelen ir mejor la industria, los materiales y los cíclicos; con el oro ganando, los defensivos. Nunca lo usamos solo.
7. Qué cambiaría nuestra visión
• A mejor: que el ratio supere su media de 10 años (1,93) y que las mineras y los cíclicos lo confirmen con entrada de dinero institucional.
• A peor: que el oro vuelva a subir con fuerza (búsqueda de refugio) o que el cobre pierda lo ganado: el ratio caería y volvería la lectura defensiva.
• Esta semana: las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. pueden mover el oro (refugio) y las expectativas de inversión industrial.
Metodología y fuentes. Futuros continuos de cobre (HG, $/libra) y oro (GC, $/onza), S&P 500 y ETF sectoriales (Yahoo Finance); tipo a 10 años, tipo real a 10 años, curva 10a–2a y recesiones NBER (FRED, Reserva Federal de San Luis). Datos diarios del 1-sep-2000 al 2 de noviembre de 2026; correlaciones con datos mensuales de fin de mes.
Solo uso informativo y educativo; no constituye asesoramiento financiero ni recomendación de compra o venta. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.
Actualizado el 03/11/2026.
© 2026 Trend & Structure. Todos los derechos reservados. Se permite compartir el enlace y citar fragmentos breves mencionando la fuente; queda prohibida cualquier otra reproducción, distribución o modificación sin autorización expresa.